j9com（中国）官方网站

　　【品橙旅游】随着A股旅游上市公司2025年报的披露，品橙旅游梳理和总结2025年的A股旅游板块核心数据（以下数据仅供参考，具体详见各上市公司2025年报），呈现出以下清晰的趋势：

　　一是地产拖累仍在出清。华侨城、三湘印象等“文旅+地产”模式的代表以及以曲江文旅等为代表的曲江模式，仍然在持续失血，过去靠拿地讲故事模式已经过时，应及时终结，地方必须认清现实。

　　二是流量不等于利润。西安旅游的持续亏损、桂林旅游背后的亏损，都在说明没有高溢价产品，单纯的客流入场无法转化为真实利润。过度依赖单一网红城市流量的企业，则在退潮后暴露出消费短板，值得警惕。

　　同样值得关注的，真正的长期变量，正来自科技与文化的深度融合。宋城演艺全面拥抱AI，获得不错收益；虽然大幅亏损，但云南旅游仍在文旅科技装备领域持续探索。

　　可以预见的是，2026年，A股旅游板块的关键词将是：降杠杆、提毛利、找增量。谁能率先完成新一轮旅游生产力革命，谁就有望在本轮周期中站上C位。

　　2025年，A股上市旅游企业营收总额前3名为：中国中免（536.94亿元，同减4.92%）、华侨城A（313.81亿元，同减42.32%）、锦江酒店（138.11亿元，同减1.79%）。其中，有超j9跨境服务过四成A股上市旅游企业在营收规模上实现了正增长。

　　2025年，A股上市旅游企业净利润总额前3名为：中国中免（35.86亿元，同减15.96%）、锦江酒店（9.25亿元，同增1.58%）、宋城演艺（8.17亿元，同减22.03%）。其中，有超六成A股上市旅游企业实现盈利，包括22家保持盈利，3家扭亏为盈。

　　2025年，中国中免交出了一份规模和利润双跌的成绩单。全年营收536.94亿元，同比下降4.92%；归母净利润35.86亿元，同比下降15.96%。这已是中免连续第二年双降。虽然会员总数逼近5300万，且成功中标上海浦东、北京首都等核心机场免税店经营权，但海南离岛免税受出境分流影响明显，有税商品销售收入同比大幅下滑21.69%。2026年初，中免完成对DFS大中华区业务的收购，试图以国际化破局。

　　王府井虽以零售为主业，但因持有免税牌照被纳入免税赛道观察。全年营收101.49亿元，下降10.74%；归母净利润-3987万元，由盈转亏。百货业态关店损失、新免税店培育期延长以及商誉减值，共同导致了此次年度亏损。报告期内，哈尔滨机场王府井免税店、武汉及长沙市内免税店相继营业，实现了免税业务类型的全覆盖。

　　珠免集团（原格力地产）完成重大资产重组后，已经完全剥离地产业务。全年营收33.89亿元，下降35.76%；净利润-1.02亿元，亏损收窄32.45%。珠免集团已彻底转型为免税运营主体，以免税业务为亮点，围绕大消费产业链进行布局。报告期内，青茂口岸出境免税店、湾仔口岸出境免税店相继落地，实现了珠海主要出入境通道免税服务全覆盖。

　　华侨城A是2025年旅游板块中亏损最惨烈的企业。全年营收313.81亿元，同比暴跌42.32%，归母净利润-144.96亿元，亏损同比扩大67.35%。这已是华侨城连续第四年巨亏，累计亏损超350亿元。尽管经营性现金流回正，但高达80.60%的资产负债率说明，去杠杆仍是其未来数年的核心任务。

　　同样受累于地产的还有三湘印象。作为以“演艺+地产”为主业的公司，三湘印象2025年由盈转亏，净利润-1.34亿元，同比暴跌793.97%。地产业务去化缓慢，文化业务虽在《印象·妈祖》等项目上有所突破，但尚处培育期，未能撑起业绩。

　　云南旅游作为华侨城集团旗下文旅科技类的典型代表，全年营收3.51亿元，同比下降36.96%；归母净利润-3.30亿元，亏损同比扩大超10倍（-1073.05%），主要是文旅科技板块受新项目拓展不及预期以及资产减值等因素影响。但云南旅游已成立科创发展公司，胶囊飞行影院等新产品在多个景区测试运行。

　　锦江酒店全年营收138.11亿元，微降1.79%；归母净利润9.25亿元，微增1.58%。截至2025年末，锦江已开业酒店达14132家，客房超136万间，净增716家。中端酒店占比达62.81%。虽然境内酒店RevPAR同比下降2.95%，但庞大的加盟体系和海外业务的恢复，使其稳住了利润基本盘。

　　首旅酒店同样稳健。全年营收76.07亿元，归母净利润8.11亿元，同比增长0.60%。旗下j9跨境服务如家、莫泰等品牌持续发力，加盟店数量占比已超过92%。

　　中高端代表君亭酒店全年营收6.73亿元，微降0.41%；净利润2308万元，下滑8.39%。年内，君亭酒店首次开放加盟业务，并完成对君澜管理剩余21%股权的收购。2025年底，湖北文旅拟通过协议转让拿下君亭29.99%股权，控制权即将易主。

　　老字号金陵饭店表现不俗。全年营收18.23亿元，微降2.55%；净利润6343万元，同比大增90.72%，主要得益于酒类贸易业务的亮眼表现。

　　而华天酒店依然深陷泥潭。全年营收5.28亿元，同比下降12.53%；净利润-2.10亿元，亏损扩大15.98%。实际控制人虽变更为湖南省国有文化资产监督管理委员会，但国企改革任重道远。

　　东北冰雪概念股表现出色。长白山全年营收7.83亿元，增长5.76%；归母净利润1.29亿元，下降10.33%。虽然利润微降，但受益于东北旅游热持续发酵，长白山依然是优质的冰雪标的。而大连圣亚则实现了扭亏为盈，全年净利润2726万元，扣非净利润5524万元，主业有所恢复。

　　传统山岳型景区普遍面临增长瓶颈。黄山旅游营收21.09亿元，增长9.23%，净利润下降7.15%至2.92亿元。进山游客516.80万人次，增长4.99%，但人均消费下降明显。峨眉山A营收9.33亿元，下降7.88%；净利润2.20亿元，下降6.23%。九华旅游则逆势增长，营收8.79亿元，增长14.93%；净利润2.13亿元，增长14.42%，成为景区板块的“优等生”。

　　丽江股份表现稳健，全年营收8.60亿元，增长6.42%；净利润2.13亿元，微增1.24%。三条索道中，冰川公园索道和云杉坪索道保持稳定，但牦牛坪索道已停运改造，预计2028年重新投入运营。

　　中青旅全年营收113.37亿元，增长13.86%；净利润8351万元，下降47.95%。乌镇景区共接待游客685.05万，同比有所下降，实现营业收入16.12亿元，净利润2.44亿元，同比下降17.26%。古北水镇受暴雨灾害影响，接待游客112.18万，同比下降13.60%，亏损进一步扩大。

　　祥源文旅是2025年景区板块的“并购狂人”。全年营收11.72亿元，同比大增34.71%；但净利润1.13亿元，下降21.98%。祥源文旅通过收购莽山五指峰、卧龙大熊猫苑等景区快速扩张，但并表后的商誉和财务成本正在侵蚀利润。

　　西部及网红城市景区遭遇滑铁卢。西安旅游净资产已转为负值（-5453万元），亏损扩大至-2.91亿元，触及退市风险警示，股票简称变更为“*ST西旅”。曲江文旅亏损-1.96亿元，西安饮食亏损-1.46亿元。桂林旅游虽然扭亏为盈（净利润1103万元），但扣非净利润仍亏损4732万元，盈利堪忧。

　　截至目前，ST张家界已经重整完成。全年营收4.59亿元，增长6.26%；归母净利润-5.49亿元，亏损额虽略有收窄，但大庸古城仍在“吸血”。环保客运、宝峰湖等核心业务的净利润均出现大幅下滑或转亏。

　　宋城演艺是A股旅游演艺板块的绝对龙头。全年营收22.58亿元，同比下降6.61%；归母净利润8.18亿元，同比下降22.03%。虽然业绩下滑，但依然稳坐头把交椅。

　　陕西旅游2025年营收10.30亿元，下降18.45%；净利润3.84亿元，下降24.91%。已经推出20年的《长恨歌》实景历史舞剧依然是陕西文化旅游的“金字招牌”。此外，陕西旅游运营的华山西峰索道、《12·12西安事变》大型实景影画等产品，共同构成了“景区+文化旅游”的业务矩阵。虽然业绩下滑，但陕西旅游依然保持较高盈利水平。

　　众信旅游全年营收68.22亿元，增长5.69%，但归母净利润下跌93.34%至706万元。出境游市场竞争激烈，供应链成本上涨，叠加中东局势对长线游的冲击。

　　岭南控股全年营收45.03亿元，增长4.52%；净利润7006万元，下降53.34%。从旅行社业务的具体表现来看，广之旅2025年实现营业收入33.16亿元，同比增长6.26%；净利润3220.78万元，同比增长21.27%。岭南控股利润亏损主要是酒店板块新项目培育期成本增加所致。

　　反而，凯撒旅业成为旅行社板块的亮点。全年营收7.99亿元，同比增长22.35%；归母净利润2800万元，同比扭亏为盈。凯撒旅业全国门店总数恢复至330余家。食品业务方面，凯撒易食完成对青岛凯撒食品的收购，由传统航空铁路配餐向标准化食品制造延伸。海洋文旅业务以青岛、海南为南北双核。

　　整体来看，2025年旅游板块已经彻底告别了此前的复苏红利，进入常态化经营和存量博弈阶段。现阶段而言，有人靠规模稳住了基本盘，有人在巨亏中艰难去杠杆，也有人凭借区域红利和成本管控逆势突围。